每经编辑 陈楠

2024年上半年，价值捕手A股市场震荡调整仍在持续，诺安呈现出明显的基金杰用结构性分化。一方面，李晓新“国九条”政策的数学思推出进一步推动了市场向大盘价值风格的转变，红利板块表现出众，主动天眼查高股息风格依旧是权益市场主线；另一方面，行业轮动和主题投资切换较快，投资事件驱动行情较多，价值捕手新能源、诺安制造业、基金杰用金融和科技板块都有亮点。李晓

在这样充满变数和机遇的数学思市场中，均衡分散的主动投资策略成为抵御市场波动的坚实盾牌。通过在不同板块和风格之间进行合理配置，权益均衡风格的基金经理能够有效降低单一资产的风险敞口，捕捉多元化的投资机会和超额收益，为投资者带来稳健回报。

诺安基金的李晓杰就是这样一位均衡派选手。他管理的诺安低碳经济股票型基金A今年以来收益率为3.46%，同期业绩比较基准为-4.30%；根据海通证券数据，截至2024年7月31日，其超额收益排名近两年为同类第4（4/721），近三年位列2/555（以上发布于2024.8.3，同类为：主动股票开放型）。贴吧

那么，李晓杰在投资框架上有何特别之处？

突破传统，用数学思维赋能主动权益投资

数学专业出身的李晓杰与很多主动权益基金经理有着不同的成长路径。

高中毕业后，他通过数学竞赛保送南开大学，进入数学专业就读，研究生在应用数学概率与数理统计继续深造。2013年，李晓杰毕业后加入了券商自营业务部门，从事新股研究和量化研究工作，这里也是他职业生涯的起点。此后，他先后在信托和保险资管都有过投研经验。

2023年初，李晓杰加盟诺安基金，开启了在公募基金领域的新征程。在转战公募的过程中，数学专业背景给了他更多助力。在李晓杰看来，数学思维不仅是工具，更是可以赋能主动权益投资的智慧。他会采用数学建模分析来指导行业和个股的选择，将模型的科学性与主动权益投资的艺术性相结合，形成一套突破传统的必应价值投资框架，这也反过来帮助他成为业内别具风格的“价值捕手”。

在公募行业，很多主动权益基金经理的投研起点是某一个具体行业，后期再逐渐将能力圈拓展至其他行业。也正因如此，传统的“价值派”更容易聚焦在自己钻研和擅长的板块中，有可能忽略其他价值板块的超额收益。相比之下，以数学模型指标作为参考，或许能在做投资决策时对市场情况有更多角度的判断，同时视野也能更加开阔。

“举个例子，我们会定期查看指标的结果，以此来指导对某个行业基本面变化的持续跟踪，辅助判断是否增加或者减少对这个行业的权重配置。这个指标更多的是作为一个重要的参考意义，让我们不要错过一些行业的机会。”李晓杰坦言。

深度价值捕获超额收益，力求为投资者提供稳健回报

李晓杰的投资风格和框架，是在多年实战中逐渐磨砺而成的。他坚持以自上而下的方法，结合经济发展阶段和行业数据指标，确定行业配置权重。在此基础上，他深入挖掘个股，力求在每个行业内精选出具有超额收益潜力的标的。

在个股选择上，李晓杰注重公司的内在价值和市场估值的匹配度。他会深入研究公司的财务报表，分析其盈利能力、成长潜力和财务健康状况。同时，他也关注公司管理层的能力和公司在行业中的竞争地位。通过这些深入的分析，李晓杰能够挖掘出那些被市场忽视的优质企业，为投资者带来超额回报。

例如，在持仓结构上，诺安低碳经济以大盘风格为主，基金持仓风格分散，个股研究不偏重某个行业，覆盖成长、消费、新材料和高端制造等多个领域，其中，结合能够能源高效利用、减排技术创新、产业结构调整等具有高科技、高效率特点的产业进行筛选，单一行业权重占比严格控制在一定范围内，也没有单一个股特别重仓。在这种投资风格下，基金在银行板块低配的情况下，仍取得了较好超额收益。

海通数据显示，截至2024年7月31日，诺安低碳经济A类近一年超额收益排名为同类前9%（72/729）。拉长时间来看，截至2024年6月30日，诺安低碳经济获得晨星三年期同类排名3/180、五年期同类排名6/126（发布于2024.7.1，同类为：大盘平衡股票）。同时，该基金还获得了海通证券和银河证券的三年期、五年期五星评级（海通证券评级发布于2024.6.29，数据截至2024.6.28；银河证券评级发布于2024.8.19，数据截至2024.8.16）。诺安低碳经济2024年中报数据显示，截至6月30日，诺安低碳经济股票A类自2015年5月21日成立以来的净值增长率为121.76%，同期业绩比较基准为-1.49%，大幅超越基准123.25%。

值得一提的是，控制回撤是李晓杰投资框架中的核心。他通过行业分散配置，避免对单一行业或个股的过度依赖，从而降低整体投资组合的波动性。他的投资组合中既有稳健的价值股，也有潜力的成长股，既有大盘蓝筹，也有小盘黑马。这种多元化的配置策略，使他的投资组合在市场波动中展现出良好的抗风险能力。此外，他还设置了严格的止损机制，一旦行业或个股出现不利变化就会果断调整仓位，以保护投资组合的稳定性。

在不确定的市场环境中寻找确定性机会，未来看好三类资产

今年二季度，诺安低碳经济继续调整价值板块持仓，降低红利板块持仓，同时增加了顺周期板块配置。

李晓杰对此表示，当前红利板块的估值已经涨得比较多了，降低持仓相当于“卖在人声鼎沸时”：“我们将延续去年的投资策略，继续持有能够带来长期稳定现金流的中国核心资产，作为基础持仓。”

展望后市，李晓杰保持谨慎乐观的态度。他认为，随着全球经济的逐步复苏和国内政策的持续发力，市场将呈现出更多的结构性机会，要保持逆向投资思路。在这一背景下，他看好以下三类资产并在其中筛选符合低碳化的标的：一是行业估值便宜，有产能约束且受益于全球经济增长的品种，例如工业金属等；二是具有品牌价值的出海公司，特别是适合中东、东南亚、南美等地区消费水平的公司，例如家电、摩托车；三是能够带来长期稳定现金流的核心资产，例如核电等。

李晓杰坚信，通过数据思维赋能主动权益投资，可以在不确定的市场环境中寻找到确定性的机会。他的投资目标始终如一：为投资者创造持续稳定的超额收益，成为市场中坚定的“价值捕手”。

风险提示：诺安低碳经济股票型证券投资基金风险等级为R4，适合风险等级为C4及以上投资者，具体的产品风险等级请以产品购买时的详细页面展示为准。不同的销售机构采取的评价方法不同，请投资者在购买基金时，按照销售机构的要求完成风险承受能力等级与产品或服务的风险等级适当性匹配。

市场有风险，投资须谨慎。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》《托管协议》《招募说明书》《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

李晓杰，硕士，具有基金从业资格。曾先后就职于东兴证券股份有限公司、新时代信托股份有限公司、华夏久盈资产管理有限责任公司，任投资经理。2023年2月加入诺安基金管理有限公司。2023年2月起任诺安低碳经济股票型证券投资基金基金经理，2024年6月起任诺安均衡优选一年持有期混合型证券投资基金基金经理。

【诺安低碳经济股票基金】本基金成立于2015.5.12。2015.9.26-2019.1.21，盛震山担任基金经理；2019.1.22-2023.2.17，蔡宇滨担任基金经理。2023.2.18至今，韩冬燕担任基金经理。2023.2.25至今，李晓杰担任基金经理。自2020.10.28起，本基金分设A、C两类份额；自2024.8.22起，本基金增设D类份额。A类2019-2023年净值增长率分别为：36.14%、34.10%、30.55%、0.35%、-6.93%，同期业绩比较基准收益率分别为：19.14%、62.60%、37.76%、-20.25%、-24.41%；C类2021-2023年净值增长率分别为：30.47%、-0.17%、-7.36%；同期业绩比较基准收益率分别为：37.76%、-20.25%、-24.41%。（数据来源：诺安低碳经济股票型证券投资基金定期报告；本基金的业绩比较基准为80%×中证内地低碳经济主题指数收益率+20%×中证全债指数收益率）